“根据中国有色金属工业协会统计，2015年前11个月，十种有色金属产量4704.7万吨，同比增长7.5%，总体平衡，增幅比上年同期增加1.3个百分点，比1~10月回落0.9个百分点。其中，铜、铝、锌、镍、汞同比增长，铅、锡、锑、镁、钛同比下降。

2015年前11个月，规模以上企业六种精矿金属830.6万吨，同比下降9.4%。同期，铜、铝为代表的深加工材产品产量平稳增长，保持不错态势，铜材1723.7万吨，同比增长8.4%；铝材4734.9万吨，同比增长8.3%。

A 总体运行

投资热情下滑 进出口贸易额增长不容乐观

中国有色金属工业协会统计，2015年前11个月，有色金属工业累计完成固定资产投资6270.0亿元，同比下滑2.6%，而上年同期则是5.2%增长。从产业链来看，矿山、冶炼和加工项目完成的投资均下降。2015年前11个月，有色金属矿山项目完成固定资产投资1091.7亿元，同比下滑2.6%；冶炼项目完成固定资产投资1668.0亿元，同比下滑5.5%；加工项目完成固定资产投资3510.3亿元，由上年同期增长17.7%转而同比下滑1.2%。特别是铝行业投资热情出现大幅下滑。

2015年前10个月，规模以上有色金属工业企业实现主营业务收入42446.0亿元，同比增长1.1%，同比回落7.9个百分点；实现利润总额1106.4亿元，同比下降7.4%。

2015年前10个月，规模以上有色金属独立矿山企业实现主营业务收入2827.4亿元，同比下降4.3%；实现利税324.0亿元，同比下降20.8%；实现利润180.4亿元，同比下降26.5%。同期，规模以上有色金属冶炼企业实现主营业务收入17923.0亿元，同比增长1.0%；实现利税477.3亿元，同比下降15.5%；实现利润122.6亿元，同比下降37.7%。

此外，2015年前10个月，加工企业实现利润增幅持续收窄。规模以上有色金属加工企业实现主营业务收入21695.7亿元，同比增长1.9%；实现利税1188.2亿元，同比增长6.0%；实现利润803.4亿元，同比增长6.8%。

2015年以来，我国有色金属产品进出口贸易形势严峻。海关数据显示，2015年前10个月，我国有色金属进出口贸易总额（不含黄金首饰及零件贸易额）1046.1亿美元，比上年同期减少404.1亿美元，同比下降27.7%。其中：进口额707.7亿美元，同比下降14.6%；出口额为338.5亿美元，同比下降45.3%。贸易逆差为369.2亿美元，同比扩大了76.1%。

我国有色金属产品进出口贸易额下降的主要原因，并不是进出口量的减少，而是价格的大幅度下跌。2015年1~10月，铜类产品进出口贸易额同比分别下降了17.0%和20.3%。但是，从进出口量上看，形势并非特别悲观。在铜产品进口中，铜矿进口量已经近1040万吨，同比增长了9.5%，支撑了国内铜冶炼的发展。在国内产量大幅增长的情况下，精炼铜进口290万吨，同比下降2.0%，属于正常。在铜产品出口中，精炼铜出口17.1万吨，同比下滑22.3%；铜材出口39.2万吨，仅比上年同期下降8.3%。因此，国际市场铜价下跌，是导致我国铜产品进出口贸易额下降的根本原因。尽管近期人民币贬值有利于出口，但考虑到需求的支撑有限，其作用有限。总体来看，我国未来有色金属进出口贸易额的增长不容乐观。

2015年全球大宗商品走跌，包括石油、铁矿石、黄金、白银和有色金属在内，其中六大基本有色金属全线下跌，甚至个别品种（如铝、镍）是断崖式下跌，有些企业生存非常艰辛，不得不采取暂时停产甚至永久停产的策略。有色大宗商品的需求支撑因素在消退，主要是中国国内终端消费需求不旺，有色金属过剩产能持续释放，库存积压严重，2015年全年整个有色金属价格总体保持震荡下滑走势。

2015年12月LME三月期铜月均价4631美元/吨，同比下滑27%；三月铝期货均价1495美元/吨，同比下滑22%；三月铅期货月均价1795美元/吨，同比下降13%。我们预期未来的整个有色金属价格还将在低位震荡运行，但有些许上行空间，整个2016年的走向要等待在年内实施供给侧改革和去产能、去库存效果。

B 铝行业

亏损状况仍在 持续规模有所收窄

中国有色金属工业协会统计，2015年12月，中色铝冶炼产业景气指数为18.45、先行合成指数为66.31，景气度连续2个月处于“过冷”区间。截至12月，中色铝冶炼产业景气指数已连续11个月下滑，先行合成指数连续2个月小幅回升。铝冶炼行业通过积极实施弹性生产以缓解供应压力的效果正在逐步显现，社会铝库存量得以不断下降，但鉴于氧化铝和电解铝价格仍处于较低水平，铝冶炼行业整体亏损的状况仍在持续，亏损规模有所收窄。

2015年以来，铝企业纷纷削减产量、实施弹性生产，据初步统计，全年电解铝减产规模达到490万吨/年左右。此外，铝社会库存量也由2015年最高的100万吨以上下降至60万吨左右。与此同时，由于氧化铝价格持续下行，甚至跌破行业平均完全成本，氧化铝行业也出现大规模减产，截至目前减产规模超过900万吨/年。通过铝冶炼企业积极实施弹性生产，供应压力有所缓解。

从铝冶炼行业月度季调后投资情况来看，2015年投资额显著回落，且月度投资额较2014年同期相比均呈负增长。自2013年以来，铝冶炼行业投资已连续3年下降，产能净增长的规模逐年减少。2013年电解铝产能增加535万吨/年，2014年增加407万吨/年，2015年增量降至300万吨/年左右，为化解产能过剩、调节供需结构提供有力保障。

2015年，受供应压力影响，铝价下行但降速较平稳。但在2015年四季度上旬，一些投机机构过度夸大行业成本下降幅度以及供应过剩程度的预期，在期货市场上大规模、集中性地过度投机、做空，导致铝价一度出现快速非理性下跌。在四季度下旬，行业通过加大弹性生产力度，不断扩大减产规模，有效抑制铝价下跌并使之出现稳步回升，但铝价整体上仍处于低位。

受价格下跌等因素影响，2015年1~11月，铝冶炼行业累计亏损21亿元，较2014年同期减亏48亿元，由于氧化铝、电解铝价格快速下跌主要发生在2015年下半年，因此2015年7月以来行业月度亏损额逐月扩大。尽管全行业整体亏损，但不同性质的企业间盈利水平相差较大。2015年1~11月，国有铝冶炼企业亏损金额超过60亿元，而民营企业实现盈利超过40亿元。

当前，从需求侧看，房地产、汽车两大领域对铝的需求占铝消费50%以上的比例。自2014年以来，全国房地产开发投资增速持续下滑、房地产开发企业土地购置面积降幅不断扩大；2015年以来汽车行业产销状况也呈下降趋势。2015年1~11月房地产开发投资同比仅增长1.3%、土地购置面积同比下降33.1%；汽车产量增长4%，主要得益于国家出台对1.6升乘用车购置税减半的政策推动。这些传统铝消费行业发展速度的下降对铝的消费势必会产生影响。但在传统消费领域中，铝应用产品新的增长点也在不断出现，如建筑模板、围护板、全铝挂车、过街天桥、新能源全铝城市公交车等。此外，包装、电力、日用消费品等领域对铝的需求也有较大潜力。

从供应侧来看，铝冶炼行业投资热情会继续回落，延续固定资产投资自2013年不断下滑的趋势。同时，结合宏观经济形势状况以及需求、价格等因素，行业将继续实施弹性生产，特别是在2016年一季度传统消费淡季期间，加大减产力度对于有效调节市场供需结构意义重大。此外，随着“僵尸企业”等退出机制的逐步完善，缺乏竞争力的低效产能将加速退出市场。基于上述分析初步判断，2016年一季度铝冶炼行业有望在低位平稳运行。

C 铜行业

铜价持续下跌 国内矿山生产积极性不高

中国有色金属工业协会统计，经季节调整，2015年11月铜总产量达到256.3万吨，同比增加10.0%。受加工费较高影响，精炼铜产量保持较高水平，到11月份产量累计达到725.9万吨，同比增加5.7%，11月份产量达到74.0万吨。因铜价持续下跌影响，国内矿山生产积极性不高，到11月份铜精矿产量累计达到151.6万吨，同比下降6.5%。到11月份铜材产量达到1723.7万吨，同比增加8.4%。

经季节调整，2015年11月铜冶炼行业主营业务收入1637.2亿元，同比增长2.0%，增幅明显放缓；实现利润34.7亿元，同比下降13.2%。在铜价持续下跌的影响下，铜采选和冶炼实现利润明显下滑。但受原料价格下降影响，铜加工企业财务成本有所降低等，铜加工行业利润整体保持较高水平。

经季节调整，2015年11月铜项目固定资产投资继续为负增长，铜行业完成固定资产投资6.4亿元，同比下降19.6%。截止到11月铜矿采选完成固定资产投资238.1亿元，同比下降4.7%；铜冶炼完成固定资产投资215.1亿元，同比增长2.2%。

消费方面，2015年国内经济状况疲软，房地产行业处在下滑阶段，电力行业投资额虽然在9~11月开始明显有起色，累计完成投资连续增长，电缆产量有所回升，但1~8月电网投资额同比增长为负；空调制冷行业表现也不佳，虽然四季度开始空调企业排产有所增加，主要因出口部分的产量有所提升，但整个行业的去库存压力依然极大；其他行业也均仅为平稳的低速增长，这些均给铜消费带来不利影响。

2015年年底，铜企陆续减产行为以及收储消息等因素，对年末价格企稳起到一定支撑作用。但从世界范围看，2016年铜供大于求的格局还难以改变，对铜市场施压的因素仍多于支持因素，在铜供应增加，需求没有明显改善的前提下，再加上美联储加息，美元继续走强，石油等大宗商品价格下跌等因素影响，对铜价及效益上升造成不小影响，铜行业下行压力依然较大。

D 未来趋势

面临三重约束 底部运行趋势持续到2016年

根据国内有色金属研究机构公司分析，我国有色金属工业“十三五”发展势必出现新思路、新重点和新路径，其将重点突出“创新发展、绿色发展、高端发展、全球化发展、可持续发展”的理念，突破当前我国有色金属行业普遍面临的“产能过剩、技术水平、资源环境”的三重约束。

指出，为应对前期基本金属价格过度走跌，中国的铜、铝、锌、镍等品种各大厂商协商出台自律性减产计划，同期相关收储计划，对近期金属价格稳定有一定促进作用。目前，有色金属处在底部运行并夯实的阶段，这一阶段可能会持续到2016年。从经济短周期看，中国实体经济在2016年第三季度将明显好转，表明行业升级转型的游击战已经结束，马上来临的是攻坚阵地战。有色金属行业的转型升级需要一个价格稳定的市场供给，积极倡导和引导企业做好供给侧管理，是未来一段时间内中国有色金属工业健康发展的重要工作任务之一。

2015年底，中央经济工作会议明确提出2016年经济五大任务，即“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”。结合当前中国有色金属行业生存发展现状，这些要求都与有色金属行业的发展息息相关。有色金属行业产能过剩相当严重，涉及品种多，任务重，如何在此环境下让企业求生存发展，员工求长远的安定，都值得各个有色金属企业好好思考。

经济转向中高速增长后，有色金属企业的“去库存、去杠杆”的压力更大，由于房地产和汽车市场的增长放缓，照搬以往的生产经验和模式安排生产不可行，企业库存增多，也面临杠杆问题，这都将导致企业经营环境恶化。产能过剩和库存大的情景下，要让出厂价格回归正常必然要在“降成本，补短板”等方面下功夫，有一批企业必须退出。

当前，人民币汇率波动加剧了企业经营风险。过去中国对全球有色金属大宗商品的需求增长拉动作用明显，金属价格持续上升，投机者也借机从中做有色金属的跨市正向套利，但现在人民币汇率波动有加剧企业经营风险态势。因为在人民币贬值背景之下，投机者又开始做反向套利操作，波动频繁、越大，套利空间也越大。

预期2016年人民币汇率将会频繁波动，汇率的动荡将使得大宗商品的跨市套利出现更大波动，跨市套利的交易周期将趋短，交易机会将从实物贸易市场走到流动性更快的期货市场，有色金属企业要加强这方面的防控风险。

E 政策建议

加强结构性调整 着力“禁退减并转升”

展望后市发展，中国有色金属工业协会分析认为，有色金属中高端产品仍有市场前景，政策调整也存在空间。为此建议，2016年中国有色金属工业的结构性调整，应主要围绕“禁、退、减、并、转、升”几个方面着力开展工作。

一是坚决贯彻国务院化解产能过剩的方针政策，禁止国内有色金属冶炼和一般加工产能盲目扩张。由于多种原因，目前还有部分新建有色金属冶炼和一般加工产能在陆续开工建设和投产。所以，要在源头上控制新增产能，坚决贯彻执行国家相关政策，通过强化监督检查，查处违规新建项目的典型案件；坚持对新建电解铝项目实施等量置换或减量置换政策等措施，杜绝违规新增电解铝产能的行为发生。同时，要参照处理电解铝新增产能的办法，加大对铜镍冶炼、铅锌冶炼、钨钼等稀有金属冶炼产能过剩问题的处置力度。

二是加快缺乏竞争力的产能退出市场。目前有色金属工业国有企业中亏损的较多，集团下面普遍都有长期亏损、扭亏无望且难以退出的企业。对于这些企业，要按照“一企一策”的原则，综合施策，通过市场化兼并重组和依法破产进行处置。重点是两个方面，一是加大中央和地方财政投入，完善社会托底政策体系，解决“僵尸企业”人员安置问题。二是支持商业银行对“僵尸企业”的不良贷款、呆坏账加快处置，促进“僵尸企业”尽快顺利退出。总之，需要尽快完善退出通道，促使“僵尸”企业加快退出市场。

三是加强行业自律，联合限产、减产。在市场价格低于行业平均生产成本线，导致全面亏损的情况下，企业加强自律，自主采取联合限产、减产措施，既是维护自身利益的必然选择，也是恢复市场供需基本平衡，抗击投机资本恶意做空有色金属期货的主动作为。因此，在充分尊重企业市场主体地位的前提下，通过市场预警等行业自律活动，推动企业按照市场规律，根据市场供需变化，自主决策，采取减产限产措施，可以得到全社会的谅解和支持。

四是加强兼并重组，提高产业集中度。要积极推进有色金属工业企业的跨地区、跨行业、跨经济类型的兼并重组，促进资源要素向优势企业集中，提高产业集中度。形成既不产生垄断，又具有市场影响力；既要有序竞争，又不恶性竞争的行业和企业组织架构。特别是在处置“僵尸”企业的进程中，要坚持产能置换原则，多兼并重组，少关闭破产，实现资源、资产的有效转换。

五是积极开展国际产业合作，实现产业跨国转移。当前世界经济进入新一轮深度调整，大宗商品价格处于低谷阶段，有色金属市场也进入本轮经济调整的下行通道。抓住这个时机，利用我国有色金属冶炼、加工的技术、资本、管理优势，加快推进国际产能合作，实现跨国转移，全面提升企业的国际化经营能力，开拓产业新的发展空间。